核心要点: 创新:R&D竞争日益激烈，国际突破指日可待。 生物科技商业化步伐加快，头部企业优势明显:2021年，生物科技实现营业收入325亿元，同比增速11...

核心要点:

创新:R&D竞争日益激烈，国际突破指日可待。

生物科技商业化步伐加快，头部企业优势明显:2021年，生物科技实现营业收入325亿元，同比增速118%，环比增速37pct商业化步伐继续加快，共有19家公司将其产品商业化，比2018年增加了3.8倍第一梯队的百济神州，康希诺生物，信达生物，君实生物四家公司营业收入合计202亿元，占生物科技行业的62%净利润方面，2021年有6家公司扭亏，15家公司亏损收窄，20家公司亏损扩大R&D费用保持高增长，前40名R&D费用达到677亿元，同比增长30%，占全行业R&D费用的58%

化学制药:收入增速受集中开采影响，费用下降带动净利润增速加快2021年，化学制药营收3663亿元，同比增长8.5%，归母净利润328亿元，同比增长27%，毛利率51.08%，环比下降2.61个百分点销售费用率持续下降，费用减少带动净利润增速加快R&D费用276亿元，同比增长15%，R&D费用率7.5%，同比增长0.4个百分点

API:短期上涨的成本压制了利润。

特色原料药收入增速加快，成本上升侵蚀利润:2021年特色原料药收入569亿元，同比增长10%，环比增长3pct，归母净利润43亿元，同比下降28%成本上升导致毛利率和净利润率双降，分别为33.73%和7.6%，环比下降4.21pct和4pct

原料药产能释放和价格提升推动了业绩高增长:2021年原料药收入289亿元，同比增长34.7%，归母净利润64亿元，同比增长27%毛利率为43.03%，环比下降6.45pct，成本上升导致毛利率大幅下降得益于对费用的良好控制，净利率保持相对稳定

资本提案

疫情过后，中长期投资思路要回归产业运行趋势，把握投资的两条主线:底层技术创新和前沿技术创新。

1.底层工艺创新主线:to B年底隐形冠军建议关注生物制药产业链上游设备，基因耗材，生物酶，高端分析仪器，试剂等个股机会。

2.前沿科技创新的主线:前沿技术平台的价值建议关注ADC，双抗体，mRNA技术平台公司的潜在投资机会

从中长期来看，行业面临转型升级的历史机遇短期内会因外部宏观环境和情绪而有所波动长期来看，我们将维持行业买入评级

风险警告

1.创新药物临床研发失败，医药采购政策持续高压。

2.国际注册和商业化程度低于预期。